招股书再度失效 毛利率低于同业 老乡鸡业绩增加

　　近日，港交所官网显示，LXJ International Holdings Limited（简称“老乡鸡”）于本年1月递交的招股书满6个月审核期从动失效。这是这家定位“中式快餐第一品牌”的企业近年第五次冲击本钱市场未果——两次递表A股后撤回，三次港股招股书失效。《经济参考报》记者留意到，老乡鸡近年营收及净利润均表示亮眼。但正在业绩增加的同时，增速放缓、自建供应链模式投入较沉、食物平安办理等问题逐步，成为其上市历程中的“绊脚石”。公开材料显示，老乡鸡一曲处置中式快餐办事，是一家专业供给中式快餐的全国连锁运营企业。按照老乡鸡此前招股书引述的灼识征询数据，以2024年买卖总额计较，老乡鸡是中国最大的中式快餐品牌，正在中式快餐行业市场份额为0。9%，截至客岁8月31日，老乡鸡餐厅数量已达1658家，包罗925家曲营店和733家加盟店，笼盖9个省及61个城市。正在冲击港股前，老乡鸡曾测验考试A股IPO。2022年5月，老乡鸡正式向所从板递交首份招股书。同年10月，证监会就实控人汗青环境、食物平安管控、社保公积金补缴等45项问题，对老乡鸡进行问询。历经近一年材料弥补、更新招股书后，老乡鸡自动撤回上市申请。对此，老乡鸡方面注释称，次要是考虑到所上市所需的预期时间无法取其计谋成长及融资打算相分歧。正在业绩表示方面，招股书显示，近年来老乡鸡的营收、利润均连结持续上涨态势，但增加速度较着趋缓。2022年、2023年、2024年以及2025年前8个月，老乡鸡别离实现收入45。28亿元、56。51亿元、62。88亿元、45。78亿元，别离同比增加58。4%、24。8%、11。3%、10。9%。净利润走势取营收大致趋同，同期公司净利润别离为2。52亿元、3。75亿元、3。71亿元，别离同比增加86。7%、49。0%、8。8%、11。8%。市场关心的核心还包罗其持久偏低的毛利率程度。招股书显示，2022年、2023年、2024年以及2025年前8个月，老乡鸡别离实现毛利9。19亿元、13。19亿元、14。33亿元、11。27亿元，同期毛利率别离为20。3%、23。3%、22。8%、24。6%。比拟之下，成功登岸港股的中式快餐品牌小菜园，2022年至2025年毛利率别离为66。14%、68。49%、68。12%、70。40%。定位于休闲中式餐厅品牌的绿茶集团，2022年至2025年毛利率别离为63。7%、66。42%、68。92%、68。33%，老乡鸡毛利率远低于同业。从成本形成看，原材料及耗材成本是老乡鸡最大的收入项，且总体呈现上升趋向。2022年至2025年前8个月，公司原材料及耗材成本别离占营收的37。0%、37。7%、41。3%、43。4%。老乡鸡正在招股书中坦言，原材料及耗材的成本取公司营业的可持续增加高度相关。估计原材料及耗材的成本绝对金额将添加，而因为加盟店正在公司门店收集中占比越来越大，原材料及耗材成本占收入的百分比亦将添加。毛利率持久偏低的背后，是老乡鸡引认为傲的“全财产链结构”模式。做为国内少有的从养殖、采购、加工及物流延长到终端门店的中式快餐企业，老乡鸡正在安徽具有3个养鸡场，正在合肥和上海结构2个地方厨房，正在全国设立8个配送核心，构成了从养鸡场到餐桌的一体化供应链系统。但正在市场看来，这套沉资产的供应链模式或是老乡鸡盈利效率较低的主要缘由之一。一位证券从业人士向记者暗示，分歧于大都餐饮企业采用的“轻资产+第三方供应链”模式，老乡鸡自建一体化供应链系统意味着巨额的固定资产投入和持续的运营成本。招股书显示，截至2025年8月末，老乡鸡非流动资产高达30。86亿元，占总资产比例跨越70%，次要包罗楼宇、运输设备、电气设备、厨房设备、正在建工程、出产性生物资产等。是其区别于其他品牌的焦点合作壁垒。然而，老乡鸡正在过去数年却屡次发生食物平安问题，自建供应链产出成效激发市场质疑。招股书披露，2022年至2024年，老乡鸡共有13家曲营店发生食物平安事务，涉及利用跨越保质期食材、利用不合适卫生尺度的餐具、菜品中发觉异物、未能全面施行采购查验轨制、不妥存储食材及食物平安文件不齐备等问题，影响约676名顾客，导致13项行政惩罚。取此同时，老乡鸡还存正在欠缴员工社保及住房公积金问题，这一问题早正在A股IPO阶段就被监管沉点问询，成为其时上市受阻的主要缘由之一。招股书显示，2022年、2023年、2024年以及2025年前8个月，老乡鸡社会安全及住房公积金供款缺口别离约为1070万元、2140万元、3630万元、3190万元，合计跨越1亿元。若监管部分要求全额补缴并惩罚款，老乡鸡同期可能面对的潜正在最高罚款额则将别离约为1610万元、4270万元、8190万元及7470万元，合计跨越2亿元。从门店结构来看，老乡鸡目前的区域集中度较高。截至2025年8月末，老乡鸡1658店中，正在华东地域的门店有1434家，占比高达86。5%。此中，正在安徽大本营具有784店，占比47。3%。这一结构特征大概取老乡鸡自建一体化供应链的模式存正在间接联系关系。餐饮行业人士认为，地方厨房和配送核心是餐饮连锁扩张的根本，而自建地方厨房投资大、报答周期长，凡是需要脚够稠密的门店收集才能支持其运营效率。若进入全新区域市场，需要前置投入资金扶植地方厨房和配送收集，而新市场初期门店数量无限，可能导致供应链产能操纵率不脚，构成前期沉投入取门店规模增加之间的均衡难题。从运营数据看，老乡鸡跨区域门店的运营效率取焦点市场存正在必然差距。招股书显示，2025年前8个月，、广东、湖北、河南及江西地域的曲营门店、加盟门店单店日均发卖额别离为1。58万元、1。09万元，较着低于安徽省内的1。69万元、1。35万元，以及江浙沪地域的1。71万元、1。34万元。业内人士认为，从概况上看，老乡鸡此次港股招股书失效源于“满6个月审核期”的机制性缘由，但毛利率偏低、自建供应链投入过沉、区域扩张受限、内控和食物平安等问题仍是市场关心的焦点问题。对于老乡鸡而言，若何正在连结餐品质量的同时提拔盈利效率，若何从区域品牌实正成长为品牌，仍是其上市历程中需要回应的市场关心。